鲍威尔说，随着时间的推移，美联储仍然认为2%的通货膨胀仍然是正确的目标。接下来，美联储将在未来五年内审查其政策战略，联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的限制。

美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行(Jackson Hole Global Central Bank)年会上发表了主旨演讲，解释了美联储将如何在未来实现稳定价格和最大化就业的双重目标。为了支持劳动力市场和经济复苏，美联储将允许通胀在一段时间内超过2%的目标。在鲍威尔发表讲话后，美国三大股指开盘，道琼斯指数在年内收复失地。

与前美联储主席沃尔克(PaulVolcker)不同，沃尔克在上世纪80年代通过提高利率来抑制通胀，鲍威尔现在希望扭转自金融危机以来利率一直处于低位的环境。

采用平均通货膨胀目标

鲍威尔宣布，美联储将通过更新"长期目标和货币政策战略声明"，正式推出"平均通胀目标"政策。"这意味着，美联储将允许通胀"适度"高于2%的目标，称其为美联储政策的"关键更新"，此前美联储采取了长期先发制人的政策方向，以抑制通胀高于预期。

鲍威尔与40年前发生的情况形成对比，当时美联储(Fed)主席沃克(Walker)通过一系列有争议的加息来抑制通胀。多年来，人口和技术等基本经济变化已将美联储的注意力转移到过低的通胀上。

鲍威尔表示，持续低通胀对经济构成严重风险，这可能导致长期通胀预期持续下降，进而降低实际通胀，导致通胀和通胀预期下降的恶性循环，导致政策制定者陷入几乎没有降息空间的局面。

美联储还决定"微调"就业市场评估标准，从以前的就业最大化偏离(偏离)到就业最大化差距(不足)。

鲍威尔表示，这一变化反映出美联储对强劲的劳动力市场的升值，尤其是对许多中低收入群体而言。换句话说，强劲的就业市场不一定导致不可接受的通胀水平。

鲍威尔说，随着时间的推移，美联储仍然认为2%的通货膨胀仍然是正确的目标。接下来，美联储将在未来五年内审查其政策战略，联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的限制。

政策框架调整的根源

美联储在2012年正式通过的货币政策框架包括一个对称的2%通胀目标、对充分就业的承诺，以及美联储为实现这些目标可以采取的一系列政策行动。近年来，在连续的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上设定联邦基金利率一直是美联储政策的核心。

在现有货币政策框架内，旨在影响长期利率或美联储未来政策预期的手段分为两部分，第一部分是通过fomc会议声明、经济预测摘要(Sep)和美联储官员的声明等措施提供前瞻性指导，其次是通过长期资产直接购买(Lsap)，这将影响长期资产的价格，并传达有关美联储未来政策的信息。

在过去一年里，美联储一直在审查其货币政策框架。尽管美国经济经历了历史上最长的扩张，失业率接近50年来的最低水平，但通胀仍顽固低于目标，鲍威尔发起了评估，以增强美联储应对衰退的能力。

第一财经记者发现，在近两份决议声明中，联邦公开市场委员会就这一问题进行了深入讨论，在前瞻性指导和大规模资产购买的讨论中，与会者认为，fomc在使用这些工具方面有着丰富的经验，这些工具在上一次衰退后发挥了作用，并已成为货币政策工具包的关键部分。因此，这些工具在支持美联储实现其最大就业和价格稳定目标方面可以发挥重要作用。

关于潜在的收益率曲线控制选项，美联储对保持资产负债表规模和成分控制提出了"担忧"。许多人认为，只要美联储的前瞻性指引"仍然可信"，就不确定是否需要通过实施收益率曲线控制来强化前瞻性指引。

正如鲍威尔所说，美联储官员更有可能关注基于通胀的前瞻性指引，未来通胀可能暂时超过长期通胀目标，但随着时间的推移，通胀波动将集中在2%。这种前瞻性指引将有助于提高该委员会对称的2%通胀目标的可信度，并可能防止过早退出宽松的货币政策。亚特兰大联储主席博斯特克(RaphaelBostic)上月警告称，在通胀上升的基础上加息，将严重阻碍劳动力市场扩张。

施瓦兹(BobSchwartz)是牛津经济研究所(Oxford Institute Of Economics)的经济学家，他对第一位金融记者表示，美联储在弥补通胀方面迈出了关键一步，这将限制联邦基金利率从实际下限(ELB)上调的频率。

他预计零利率将持续至2024年年中，因为短期通胀难以维持2%，失业率落后于整体经济的改善。美联储此前曾宣布，将保持无限量的量化宽松资产购买，至少在年底前保持不变，政策制定者可能会将量化宽松资产购买的重点转向刺激经济，而不是维持市场运转。如果经济在流行病的重压下蹒跚而行，美联储将加大量化宽松资产购买力度。

汇生金融首席经济学家、纽约大学(New York University)教授陈开峰在接受第一位金融记者采访时表示，美联储的决定将持续至少两三年，以便在通胀意外上升、经济尚未完全复苏的情况下，保持尽可能低的利率。

陈开峰对记者说："自金融危机以来，美联储推出了三轮量化宽松，但通胀一直处于低迷状态，欧盟和日本也出现了这一问题。尽管美国过去两个月的通胀率高于预期，但总体短期内不太可能大幅增长，但我们可以看到，租金和其他指标仍在下降，但从长远来看，在宽松的政策和经济稳定的帮助下，这一问题也会出现。市场将看到通胀逐步回到2%的目标。

市场反应

在美联储和政府刺激计划的帮助下，自3月份以来，美国股市基本上已经恢复了疫情造成的损失，而美国债券收益率则接近历史低点。

鲍威尔演讲后，美国三大股指开盘高企，道琼斯指数今年一度收复失地。我想我们都知道，美联储已经全力以赴，美联储的基本政策非常明确，在可预见的未来，总体利率将非常低，"QMA首席投资策略基恩(EdKeon)说。他们会不惜一切代价。

美联储仍然是市场最大的支持来源。在疫情最严重的时候，美联储推出了各种流动性和贷款计划，以成功平息市场波动，稳定和提振信心。投资者一直在加大对通胀的押注，黄金、对冲通胀和美元走软，今年迄今上涨了近30%，而美元已跌至近两年来的低点。在鲍威尔发表讲话后，Comex黄金合约下跌1.4%，至不到1930年美元，近几个月下跌1.4%。

贝莱德美国固定收益主管米勒(BobMiller)表示，转向平均通胀是一件"大事"，将有助于美联储避免欧洲和日本央行采取的同样的负利率政策。美联储正试图在未来几年刺激通胀，以防止通缩螺旋，并消除这一流行病的影响。